北京时间3月12日港股盘后，BOSS直聘发布了2023年四季度业绩。整体来看，业绩还不错，虽然GAAP下利润端和用户数小幅miss预期，但问题不大。

具体来看：

1. 收入超预期，指引良好

四季度BOSS直聘收入同比增长46%，达到15.8亿，再次超出指引上限(管理层指引一贯比较保守)，也略超市场预期。管理层对Q1收入指引在16.4-16.7亿区间，同比增幅为28~31%，稍优于市场预期。

一些经营指标上也体现良好的趋势，当期现金流水增幅高达61%，结合付费企业数淡季逆势净增30万，体现企业整体招聘需求确实是在回暖的。而同时企业年化付费金额同比增长3%，表明付费企业结构中，付费水平更高的大型企业招聘需求也在恢复中。

回顾全年，由于在行业中相对显著的竞争优势，BOSS直聘这个“理论”上的强Beta股实际上一直交出了Alpha股的基本面业绩，而四季度的表现也进一步强化了招聘行业的边际回暖趋势。

2. 研发费用略超预期，淡季克制营销

利润端表现比预期稍弱，主要是研发费用上，包括人员开支以及服务器投入的增加，同时市场预期的高销售费用并未出现，可能也略微影响了获客。不过从行业对比来看，Q4同行用户数并未占到便宜。

而整体毛利率以及剔除SBC的Non-GAAP盈利指标均超预期，其中经营利润率在淡季环比并未有明显下降，同比自然大幅改善。正是因为公司在行业中因为有足够的竞争优势，因此才能相对从容的在复杂环境下保持经营提效的能力。

3. 用户规模淡季下滑，春节后已急速回升

四季度BOSS直聘月活4120万，低于市场预期的44亿。海豚君认为，MAU预期差可能更多的和彭博一致预期统计周期误差有关。

一方面第三方数据上的用户变动趋势很清晰，当下的股价已经基本priced in这个信息。另一方面淡季MAU下滑基本是行业规律，除非像2022年四季度有世界杯因此才有逆势营销获客的动作，因此市场原先预期明显过高。

而同样从第三方数据显示，春节后用户日活已经迅速回升。

4. 大方回馈股东，上次派息这次回购

三季报的时候公司首次宣布派息(0.18美元/ADS)，这次公司还宣布了自3月20日起，实施为期12个月的2亿美元回购计划，作为稳定盈利后对股东的回报。

BOSS直聘的管理层一直相对靠谱，因此在回馈股东方面，在中概里面做的也算不错了。实际上从经营层面来看，BOSS直聘去年二季度才开始盈利，但因为商业模式不错，因此现金流状态是优于财务会计状态。

四季度经营现金净流入9.3亿元人民币，当期投资+beplay体育官方网站现金净流出合计不足9亿，当期是完全产生现金净增量了。截止年末，公司账上现金+短期投资129亿，足够持续做正常的经营、投资以及回购分红。

5. 核心业绩指标与市场一致预期对比

海豚君观点

回顾这两年，尽管宏观环境多变且大部分时期都相对承压，但BOSS直聘交出的业绩整体还是很亮眼的，且以全面超预期居多，而四季度财报落幕，瑕不掩瑜，则进一步印证了公司自身的竞争硬实力以及行业回暖趋势。

正如我们上季度点评所说，大企业是招聘行业主力，大企业招聘回暖体现的是行业触底，后续随着大企业(尤其是互联网IT，岗位需求数在BOSS直聘中占比30%)降本增效尾声+AI技术带来的人才新周期下，招聘需求逐步企稳。那么作为招聘龙头，BOSS直聘的业绩环比向好是大概率事件。

除此之外，这次我们还想强调BOSS直聘的强Alpha属性：历经一年多的反复印证，BOSS直聘持续证明了自己具备一定的护城河优势。简单来说，产品灵活好用是本质，使得B、C双端流量互补，继而形成完美闭环生态。

(1)对于C端求职者来说，BOSS直聘是国内第一大求职平台(企业数多，HR活跃)，品牌知名度较高，尤其是对于出生在互联网时代下的年轻求职者来说。虽然同行时不时的大手笔砸钱获客，但回归常态下MAU对比，追随者与BOSS直聘的差距是越拉越大。

(2)对于B端招聘方来说，拥有流量优势的BOSS直聘，能够提供更低廉的求职者触达成本。并且可以通过线上沟通的“面试前”环节，先做一轮筛选，提高招聘效率。但能够支撑线上沟通这种高频交互场景的，背后必须依赖大规模的流量和用户粘性，这又回归到BOSS(1)优势。

按照市场预期，目前BOSS直聘一年期Forward估值7.2x PS(收入+25%)，按照长期稳态下的税后经营利润20%，隐含24年PE 36x。从未来三年的利润增速以及龙头溢价来看，估值偏中性，当前股价对公司质地反映的比较充分。但短期边际向好，不排除有继续反弹的动力。

由于管理层靠谱，公司所处行业商业模式相对优秀，且自身具备较高的竞争壁垒，因此海豚君建议可以长期关注BOSS直聘，寻找挖坑机会。