继西班牙美妆巨头Puig被传将于今年5月上市后，近日，又一国际护肤品巨头传出将IPO的消息。据外媒报道，瑞典私募股权投*公司殷拓集团计划最早于下月初启动旗下护肤品集团高德美的IPO，后者估值可能达到近200亿美元(约合人民币1438亿元)。

公开资料显示，高德美总部位于瑞士，是一家专业的皮肤学公司，旗下包括敏感肌护肤品牌丝塔芙。据高德美最新财报显示，2023年前三季度，公司净销售额为30.09亿美元(约合人民币216亿元)，同比增长8.9%。

“皮肤科学”起家，脱胎于雀巢、欧莱雅

回顾高德美的发展历程，最早可追溯至20世纪60年代。公开资料显示，1961年，M. Owen在美国德克萨斯州达拉斯成立了欧文皮肤病实验室。1972年，欧文实验室被Alcon(爱尔康)收购。1977年，Alcon又被雀巢收购。

不过，“高德美”这一名字则诞生于1981年。彼时，雀巢和欧莱雅合资控股高德美公司，双方各占50%股份，并在同年创建了galderma实验室。2014年，雀巢以42亿美元收购了欧莱雅持有的高德美股份，成立了全资子公司——雀巢皮肤健康(Nestlé Skin Health)。2019年，瑞典私募股权投*公司殷拓集团以102亿瑞士法郎(约合人民币835.05亿元)的价格收购了雀巢皮肤健康公司，将其更名为高德美。

据高德美官网资料显示，目前该公司旗下业务主要分为三大板块：注射美容、日常护肤和皮肤治疗，共囊括了22个品牌，其中包括敏感肌护肤品牌Cetaphil(丝塔芙)、肉毒素品牌Alluzience、透明质酸品牌瑞蓝Restylane等。

近年来，随着皮肤学级护肤市场不断扩大，高德美也加速了扩张势头。据公开资料，目前高德美在全球拥有31家子公司，并建立了全球的销售网络，涵盖零售、药店、线上和DTC渠道，业务遍及约90个国家。

值得一提的是，有关高德美IPO的“风声”已有时日。早在2021年，高德美就已做出上市打算，但之后因乌克兰动荡、股东遭审查、股市火热等因素，上市计划遭搁浅。到2023年3月初，有媒体报道称，高德美考虑重新启动IPO计划。

彼时，有知情人士表示，“高德美IPO的估值可能高达220亿美元(约合人民币1582.42亿元)，这将是欧洲2023年最大IPO，也是瑞士自2000年以来最大的一次。”但在3月末，由于美国银行业信任危机导致全球市场动荡，殷拓集团决定推迟高德美的IPO计划。

在IPO计划推迟后，去年6月26日，高德美通过私募配售筹集了约10亿美元(约合人民币71.94亿元)资金，投资方包括公司现有股东、新投资者和管理层。高德美对外透露，此次私募的收益将用来强化资产负债表，并进一步加速有机增长势头。其还表示，“首次公开募股(IPO)仍然是高德美成为全球领先皮肤科公司的关键一步。”

时隔不到一年，此番高德美再次传出了IPO计划。据知情人士表示，“目前审议仍在进行中，有关高德美IPO规模或时间的最终决定仍取决于市场状况。”

首破216亿元大关

明星产品销量超100万件

据高德美2023年三季报显示，前三季度该公司净销售额为30.09亿美元(约合人民币216.32亿元)，同比增长8.9%。值得一提的是，这也是其首次在前9个月突破30亿美元(约合人民币215.67亿元)大关。基于前三季度的增长业绩，高德美认为，公司固定货币净销售额将增长6%-9%，核心EBITDA(税息折旧及摊销前利润)利润率将增长200-300个基点。

对此，高德美首席执行官flemming rnskov 称，“高德美将利用真正差异化的综合皮肤病学战略，继续推动市场增长。另外，高德美拥有业内最大的皮肤科产品组合，创新仍将是公司构建世界领先皮肤科平台的首要任务。”

分板块来看，高德美在财报中表示，所有产品类别在销售、定价、品牌组合方面贡献均衡。其中，皮肤科护肤品板块净销售额实现了两位数的同比增长，这主要源自丝塔芙和Alastin Skincare的突出市场表现。

公开资料显示，丝塔芙创立于1947年，专研敏感肌，至今已有近80年敏感肌护理经验，旗下产品包括洗面奶、面部保湿霜、精华素、身体保湿霜等。高德美三季度财报称，由于在电商布局、分销扩张、产品创新上的优异表现，丝塔芙在亚洲和拉丁美洲的业绩尤其强劲。

据悉，早在2002年丝塔芙就进入了中国市场，作为皮炎、湿疹等问题肌肤的辅助治疗产品在屈臣氏、药房、医院等线下渠道销售。2014年，丝塔芙正式布局线上渠道，开设了丝塔芙天猫官方旗舰店，并在京东、1号店、唯品会均设有店铺。此后，丝塔芙品牌声量不断走高，在中国市场得到消费者广泛拥簇，并在2021年天猫双11美妆大众线TOP10榜单中，位列第7。而在小红书上，当前丝塔芙相关笔记已超6万篇。

青眼注意到，目前丝塔芙天猫旗舰店粉丝数达225.9万。其中，丝塔芙大白罐保湿面霜、丝塔芙小云朵洗面奶付款人数分别为100万+、10万+，与此同时，这两款产品还分别入选150元以下面霜热卖帮第1名、洗面奶热卖榜第4名。另据东方甄选旗下账号“东方甄选美丽生活”带货数据显示，在其最新带货的美容护肤品牌中，当前销量最高的是丝塔芙“大白罐”，已达到55.5万件。

事实上，丝塔芙亮眼的市场表现，与其在研发上的投入也不无关系。在2023年三季度财报中，高德美称，除开展了875项临床研究外，丝塔芙还成立了高德美敏感皮肤护理学院。此外，2023年，高德美参加了第25届世界皮肤病学大会WCD，并在大会上发表了全球敏感性皮肤调查报告，涵盖分布在全球五大洲的七个国家近1万人的样本。

而Alastin Skincare则主要提供一系列日常护肤，以及医美治疗前后使用的科技产品。据公开资料，自成立以来，Alastin Skincare的业绩持续快速增长，2016年至2020年期间，其业绩实现了106%的复合年增长率，成为业绩增速最高的专业护肤品牌。为进一步扩充高端护肤品阵营，2022年1月，高德美完成对Alastin Skincare的收购。

高德美在2023年三季度财报中称，去年前九个月Alastin Skincare增长强劲。从地区来看，由于多款创新产品的推出，Alastin Skincare在美国所有渠道的业绩均表现强劲;另外，继Alastin Skincare在墨西哥成功上市后，去年三季度该品牌进入到英国市场，并在加拿大直接分销。由此可见，Alastin Skincare正在全球不断“攻城略地”，处于快速发展中。

群雄逐鹿

皮肤学级护肤市场规模超300亿元

近年来，随着“成分党”“功效党”的崛起，功效护肤赛道异常火热。而皮肤学级护肤品，作为安全性、专业性的代表，正日益成为功效护肤领域，乃至整个行业密切关注的“新蓝海”。

数据层面也验证了这一趋势。根据欧睿数据，随着消费者护肤观念提升，皮肤学级护肤品市场规模逐步增长，从2017年的101.62亿元增长至2022年的328.96亿元，5年复合增长率为26.48%，远高于护肤品整体规模增速。

在此趋势下，国内外头部美妆企业及品牌纷纷加码布局这一赛道。国货品牌中，以玉泽、薇诺娜为代表的一批本土敏感肌护理品牌，通过医研共创等方式，形成了强品牌力与差异化竞争优势，近年来增速较为突出。

比如，薇诺娜早在2019年，就跃居国内皮肤学级护肤品第一大品牌。据欧睿咨询统计，2022年，薇诺娜在国内皮肤学级护肤品赛道的市场份额升至23.2%，处于领先地位;而玉泽已成为上海家化旗下增速较快的品牌之一，据上海家化财报，玉泽在去年第二、第三季度均实现双位数增长，另据青眼情报数据，玉泽2023年在抖音平台的GMV超亿元。

国际美妆巨头中，典型如欧莱雅、资生堂两大集团的赛道的转移。2023年初，欧莱雅官宣旗下活性健康化妆品事业部(L’Oréal Active Cosmetics)正式更名为皮肤科学美容事业部;同年5月，资生堂发布公告称，集团将“Clean&Dermatology”和“Inner Beauty”(纯净、皮肤科学和内在美容)视为下阶段的新增长点，为创造新价值和需求，遂将药企合并至化妆品子公司。

另从欧莱雅、资生堂近两年的投资收购动作，也可以看出二者对皮肤科学领域的重视。2022年9月，欧莱雅将美国护肤品牌Skinbetter Science收入麾下，后者为医用级别的护肤品，产品主要在皮肤科、整形外科和医疗美容机构等进行销售；2022年，资生堂收购了由法国药剂学博士创立的Gallinee；而从业绩表现来看，皮肤科学美容事业部已成为欧莱雅最重要的增量引擎。2023年，该部门增幅达25.5%，且连续六年实现两位数增长。

不止于此，其它国际美妆巨头也纷纷加码这一赛道。去年，雅诗兰黛集团旗下皮肤学级护肤品牌“鼻祖”倩碧官宣重回主场，回归皮肤科学本身，锁定敏感肌、医美术后修复等市场的需求；同年9月，LVMH宣布收购由皮肤科医生创立的护肤品牌Eighth Day；此外，同年6月，全球第二大皮肤学护肤品巨头皮尔法伯集团在中国上海浦东新区成立皮肤化妆品创新和研究中心等。

显而易见的是，当下皮肤学级护肤市场俨然已成为国内外美妆巨头争夺的焦点。伴随高德美计划继续向资本市场发起冲击，未来皮肤学级护肤市场的竞争势必将更加激烈。群雄激战下，获得市场认可及消费者青睐的企业及品牌，才能持续长存。

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